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MindMap Gallery Wertermittlung und Investitionsentscheidung (1)
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Wertermittlung und Investitionsentscheidung (1)
Dies ist eine Mindmap zur Wertbewertung und Investitionsentscheidung (1). Der Hauptinhalt umfasst: wichtige Schlussfolgerungen für die Beurteilung von Objekten zur Bewertung des Unternehmenswerts, Wertbewertung und Entscheidungsfindung von Realoptionen, gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten und Einflussfaktoren sowie Aktien Wert, Schätzungen der Rendite und Kapitalkosten, Schätzungen des Anleihewerts, der Rendite und der Kapitalkosten.
Edited at 2024-03-07 15:37:56
Wertermittlung und Investitionsentscheidung (1)
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Wertermittlung und Investitionsentscheidung (1)
Schätzungen des Anleihewerts, der Rendite und der Kapitalkosten
Bewertungsmodell:
Zukünftiges Cashflow-Discount-Modell (Hauptzins)
Faktoren, die den Anleihewert beeinflussen: Kuponsatz, Zinszahlungshäufigkeit, Nennwert (gleiche Richtung); Abzinsungssatz (umgekehrte Richtung); Fälligkeitszeit (reiner Abschlag: steigend; feste Zinszahlungshäufigkeit: flache Anleihe: zuerst steigt und dann fällt; Zinszahlung unendlich). Laufzeitenglättungsanleihen: steigend)
Erwartete Rendite: Die Rendite bis zur Fälligkeit ist der Abzinsungssatz, der den Barwert der zukünftigen Cashflows dem Kaufpreis der Anleihe entspricht.
Kapitalkosten
Fremdkapitalkosten (zukünftig, erwartet, langfristig)
Schätzung der Kapitalkosten vor Steuern
Yield-to-Maturity-Methode
Gesetz über vergleichbare Unternehmen
1. Ähnliche Betriebsrisiken: Das Zielunternehmen ist in derselben Branche tätig und verfügt über ein ähnliches Geschäftsmodell. 2. Die finanziellen Risiken sind ähnlich: Auch der Umfang, die Verschuldungsquote und die Finanzlage der beiden sind ähnlich.
Risikoanpassungsmethode: Marktrendite von Staatsanleihen, Kompensationssatz für Unternehmenskreditrisiken
Der Kompensationssatz für das Unternehmenskreditrisiko gliedert sich in drei Schritte: 1. Börsennotierte Unternehmensanleihen finden: gleiche Bonität, Rendite bis zur Fälligkeit berechnen 2. Langfristige Staatsanleihen finden: Die Rendite bis zur Fälligkeit ist gleich oder ähnlich der Fälligkeit Datum des börsennotierten Unternehmens 3. Berechnen Sie die durchschnittliche Differenz: Berechnen Sie den Durchschnitt der Differenz zwischen den beiden oben genannten Renditen bis zur Fälligkeit
Finanzkennzahlenmethode: Berechnen Sie Finanzkennzahlen auf der Grundlage der Bonitätsbeurteilung mithilfe der Risikoanpassungsmethode
Wenn die Unternehmensanleihen nicht gelistet sind, es keine vergleichbaren Unternehmen gibt und keine Informationen zur Bonität vorliegen, sollten Sie diese Methode in Betracht ziehen.
Schätzungen des Aktienwerts, der Rendite und der Kapitalkosten
Aktienbewertungsmodelle: Basismodell (unbegrenzter Besitz), Dividendenwachstumsmodell (Vs=D1/(Rs-g), Nullwachstumsmodell Vs=D/Rs
g ist die jährliche Wachstumsrate der Dividenden. Wenn zusätzliche Marktgleichgewichtsbedingungen erfüllt sind (Wert = Preis), dann ist die Dividendenwachstumsrate = die Wachstumsrate des Aktienkurses = die Kapitalgewinnrendite
Erwartete Aktienrendite: Rs=D1/Po g
Schätzung der Eigenkapitalkosten
Preismodell für Kapitalanlagen: Rs=Rf β×(Rm-Rf)
Risikofreier Zinssatz Rf
Langfristige Zinssätze für Staatsanleihen, Rendite bis zur Fälligkeit, entsprechende Nominal- oder Realzinssätze basierend auf Cashflows
Beta-Wert β
Wenn es während des Prognosezeitraums (5 Jahre oder länger) zu keiner größeren Änderung kommt, wird bei einer größeren Änderung das Jahr nach der Änderung als Länge des historischen Zeitraums verwendet.
Marktrisikoprämie Rm-Rf
Je länger die Zeitspanne der Marktrendite ist, desto besser
Dividendenwachstumsmodell Rs=D1/[Po×(1-F)] g
Nachhaltige Wachstumsrate: Unter der Annahme, dass in Zukunft keine neuen Aktien ausgegeben werden und die aktuelle Betriebseffizienz und Finanzpolitik unverändert bleiben, kann die Dividendenwachstumsrate auf Basis der nachhaltigen Wachstumsrate ermittelt werden.
Prognosen von Sicherheitsanalysten (die beste Methode): Wachstumsprognosen verschiedener Analysten können aggregiert und gemittelt werden
Risikoanpassungsmodell für Anleiherenditen: Die Risikoprämie der Stammaktien eines Unternehmens im Vergleich zu den von ihm ausgegebenen Anleihen beträgt etwa 3 % bis 5 %, bei Aktien mit hohem Risiko 5 % und bei Aktien mit geringerem Risiko 3 %.
Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten und Einflussfaktoren
Berechnungsformel: WACC=Rd×Wd×(1-T) Rs×We
Grundlage der Gewichtsberechnung
Faktoren, die die Kapitalstruktur beeinflussen
Externe Faktoren: risikoloser Zinssatz, Marktrisikoprämie, Steuersatz
Interne Faktoren: Kapitalstruktur, Anlageentscheidungen
Bewertung und Entscheidungsfindung von Realoptionen
Basismodell Nettobarwert des Projekts mit Optionen = Nettobarwert des Projekts ohne Optionen Realer Optionswert
Erweiterungsoptionen (Call-Optionen) – BS-Modell
Bedeutung: Die Option für den Projektinhaber, den Umfang der Projektinvestitionen in Zukunft zu erweitern, ist eine Call-Option
Entscheidungsschritte
Berechnen Sie den Kapitalwert des Projekts ohne Optionen (entspricht der ersten Phase des Projekts).
Der Abzinsungssatz verwendet die von den Anlegern geforderte erforderliche Rendite
Berechnen Sie den Wert der Erweiterungsoption mithilfe des BS-Modells
Berechnen Sie den Kapitalwert von Projekten mit Optionen
Entscheidungsprinzip: Der Kapitalwert von Projekten mit Optionen ist > 0 und die erste Phase des Projekts kann investiert werden.
1. Entscheidungsprämisse: Nur durch die Investition in das Projekt der ersten Phase kann man entscheiden, ob man in das Projekt der zweiten Phase investiert (das heißt, es gibt zwei verwandte Projekte). 2. Logik der Entscheidungsfindung: Obwohl die erste Phase Das Projekt erleidet einen Verlust, wenn das Projekt der zweiten Phase. Der Optionswert kann die Verluste der ersten Phase des Projekts decken, was bedeutet, dass die Investition in die erste Phase des Projekts sinnvoll ist (die Rendite ist höher als die Kosten).
Verzögerte Optionen (Call-Optionen)
Bedeutung: Um die Unsicherheit, mit der aktuelle Investitionsprojekte konfrontiert sind, zu lösen, können Projektinhaber die Entscheidung, in das Projekt zu investieren, verschieben, was eine Call-Option darstellt.
Grundsatz der Risikoneutralität
Erwartete Rendite (risikofreier Zinssatz) = Aufwärtswahrscheinlichkeit Pu × Aufwärtsrendite Abwärtswahrscheinlichkeit Pd × Abwärtsrendite
Unter der Annahme, dass die Aktie keine Dividenden zahlt, ist der prozentuale Anstieg des Aktienkurses die Rendite der Aktieninvestition.
Erwartete Rendite (risikofreier Zinssatz) = Aufwärtswahrscheinlichkeit Pu × Prozentsatz des Aktienkursanstiegs Abwärtswahrscheinlichkeit Pd × Prozentsatz des Aktienkursrückgangs
Der risikofreie Zinssatz muss der risikofreie Zinssatz für den Zinsabgrenzungszeitraum sein, der mit der Ablaufzeit der Option übereinstimmt.
Optionswert C0=(Cu×Pu Cd×Pd)/(1 r)
Entscheidungsschritte
Berechnen Sie den Kapitalwert des Projekts ohne Optionen
Berechnen Sie den Kapitalwert von Projekten mit Optionen
Konstruieren Sie den Projektwert-Binärbaum Su, Sd
Erstellen Sie einen Binärbaum für den Kapitalwert des Projekts und bestimmen Sie den Optionswert
Nettobarwert des Aufwärtsprojekts (Su-X) Wert der Aufwärtsoption = Max (Nettobarwert des Aufwärtsprojekts, 0)
Nettobarwert des Downside-Projekts (Sd-X) Downside-Optionswert = Max (Nettobarwert des Downside-Projekts, 0)
Berechnen Sie die Aufwärtswahrscheinlichkeit P und die Abwärtswahrscheinlichkeit 1-P basierend auf dem risikoneutralen Prinzip. Risikofreie Rendite (r) = P × Aufwärtsrendite (1-P) × Abwärtsrendite
Berechnen Sie den Nettobarwert von Projekten mit Optionen [P×Cu (1-P)×Cd]/(1 r)
Entscheidungsgrundsätze
1. Entscheidungsvoraussetzung: Es liegt derzeit ein zu investierendes Projekt vor und es besteht die Möglichkeit, sofort zu investieren oder die Investition zu verschieben. 2. Wenn der Nettobarwert des Projekts einschließlich des Werts der Warteoption groß ist ( und > 0), dann verzögern Sie die Investition, wenn weniger als, sofort investieren
Der Nettobarwert des Projekts mit Optionen > der Nettobarwert des Projekts ohne Optionen, verzögerte Investition
Der Nettobarwert des Projekts mit Optionen < der Nettobarwert des Projekts ohne Optionen, sofort investieren
Optionswert = Nettobarwert des Projekts mit Optionen – Nettobarwert des Projekts ohne Optionen
Aufgeben-Option (Put-Option)
Der Wert des zugrunde liegenden Vermögenswerts ist der fortlaufende Betriebswert des Projekts und der Ausführungspreis ist der Liquidationswert des Projekts. Wenn 1>2, weiterhin halten, andernfalls beenden.
Entscheidungsvoraussetzung: Es liegt aktuell ein investiertes Projekt vor und das Recht, fortzufahren oder aufzugeben.
Entscheidungslogik: Wenn der Wert des Weitermachens größer ist als der Wert des Aufgebens, dann machen Sie weiter, andernfalls geben Sie auf
Wichtige Schlussfolgerungen zur Beurteilung von Objekten zur Unternehmenswertbewertung
Gesamtwert
Das Ganze ist nicht einfach die Summe seiner Teile und spiegelt die Effizienz verschiedener Unternehmensressourcen wider.
Der Wert des Ganzen ergibt sich aus der Art und Weise, wie die Elemente kombiniert werden
Der Wert eines Teils kann sich nur im Ganzen widerspiegeln
fairer Marktwert
Der beizulegende Zeitwert ist der Barwert der zukünftigen Cashflows
Kein Buchwert, kein aktueller Marktwert
Kategorien des gesamtwirtschaftlichen Werts des Unternehmens
Unternehmenswert vs. Eigenkapitalwert
Unternehmenswert = Eigenkapitalwert, Nettoverschuldungswert
Das Bewertungsobjekt kann der Unternehmenswert oder der Eigenkapitalwert sein.
Der Wert eines Unternehmens ist der Gesamtwert aller seiner Vermögenswerte, der dem Gesamtwert aller seiner Geschäfte entspricht.
Eigenkapitalerwerb: Das ultimative Ziel der Bewertung und der Verhandlungen zwischen den Parteien ist der Eigenkapitalwert des Verkäufers
Erwerb von Vermögenswerten: Der Käufer erwirbt die gesamte Geschäftseinheit, und die tatsächlichen Anschaffungskosten sollten den Eigenkapitalkosten und den übernommenen Schulden entsprechen.
Going-Concern-Wert vs. Liquidationswert (je nachdem, welcher Wert höher ist)
Going-Concern-Wert (der Barwert der künftigen Cashflows, die durch den Betrieb generiert werden)
Liquidationswert (Cashflow aus dem Verkauf des Vermögenswerts)
Wert des Minderheitskapitals vs. Wert des kontrollierenden Eigenkapitals
Der Kauf einer Minderheitsbeteiligung an einem Unternehmen erkennt die bestehende Management- und Geschäftsstrategie des Unternehmens an; der Kauf einer Mehrheitsbeteiligung gibt den Anlegern die volle Freiheit, die Produktions- und Betriebsmethoden des Unternehmens zu ändern, und kann auch den Wert des Unternehmens steigern Indem Sie den vollen Anspruch auf künftige Cashflows erlangen und auch das Privileg erhalten, das Unternehmen neu zu organisieren, wird eine Kontrollprämie generiert.
Prämie des beherrschenden Eigenkapitals = V neu – V aktuell (Wert des Unternehmenseigenkapitals ≠ Wert des Minderheitseigenkapitals, Wert des kontrollierenden Eigenkapitals)
Vcurrent bezieht sich auf den fairen Marktwert der Aktien des Unternehmens (Minderheitskapitalperspektive).
V neu bezieht sich auf den Barwert zukünftiger Cashflows, die den Anlegern zur Verfügung gestellt werden können, nachdem die Anleger das Unternehmen ernsthaft umstrukturiert und die Management- und Geschäftsstrategien verbessert haben (aus der Perspektive der Eigentumskontrolle).
Bewertungsobjekt: Dabei kann es sich um den Wert einer Minderheitsbeteiligung oder den Wert einer Mehrheitsbeteiligung handeln