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ACCA F9 gestión financiera parteF parteE
ACCA F9 gestión financiera parteF parteE ¡disposición súper detallada!
Edited at 2022-04-07 20:09:35
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valoración empresarial
1. la eficiencia del mercado
1.1. mercado eficiente
1. eficiente en la asignación (fondo directo)
2. operativamente eficiente (coste de transacción mínimo)
3. Eficiencia en el procesamiento de la información (información relevante y disponible).
1.2. mercado ineficiente
1.2.1. no siempre es un reflejo exacto de la valoración
1.2.1.1. 1.forma débil (solo refleja información pasada)
1. El futuro no puede predecirse por el pasado.
2. El análisis técnico no funciona.
3. el precio no siempre es el valor intrínseco de la acción, el análisis fundamental puede usarse para obtener ganancias anormales negociando acciones con precios incorrectos.
1.2.1.2. 2.semiformulario (se refleja tanto la información pasada como la pública)
1.2.1.2.1. no puede utilizar información pública
1.2.1.2.2. Información interna (se puede acceder a información no publicada para obtener ganancias)
1.2.1.3. 3. fuerte eficiencia de la forma (refleja toda la información, incluida la información interna, cualquier información es correcta y no puede ser falsificada, solo la rentabilidad de la empresa puede afectar el precio de las acciones)
1. no puedo usar ninguna información
2. el trato interno será multado
3. Por suerte
4. La razón del surgimiento de un mercado fuerte: falta de regulación interna (falta de regulación)
2. Valoración empresarial
2.1. Basado en activos
2.1.1. valor en libros
2.1.1.1. Basado en datos históricos (es poco probable que sea confiable)
2.1.2. NRV (precio más bajo aceptado por el vendedor)
2.1.2.1. ignorar la buena voluntad
2.1.3. costo de reposición=activo-pasivo (el comprador acepta el precio más alto)
2.1.3.1. ignorar la buena voluntad
2.1.3.2. base de empresa en funcionamiento
2.1.4. limitaciones
2.1.4.1. No valoran lo que se ha comprado, los inversores compran la empresa no por el activo sino por el flujo de caja que puede generar.
2.1.4.2. ignorar el activo intangible
2.2. basado en ingresos (adecuado para accionista mayoritario)
2.2.1. EDUCACIÓN FÍSICA
2.2.1.1. P/E*EPS*monto de participación
2.2.1.2. Adecuado para empresas que no cotizan en bolsa y accionistas importantes porque puede decidir el diseño y la retención.
2.2.2. limitación:
2.2.2.1. suponga que el mercado es ineficiente, utilice la relación P/E promedio de la industria
2.2.2.2. Los datos históricos no tienen en cuenta el crecimiento y el impacto futuros.
2.2.2.3. relativamente simple
2.2.3. Rendimiento de ganancia
2.2.3.1. Si se tiene en cuenta la tasa de crecimiento, es: D0(1 g)/r-g
2.3. basado en flujo de efectivo (se puede utilizar para accionistas menores)
2.3.1. MV=D0/r (r es el retorno requerido)
2.3.2. D0(1 g)/rg
2.3.3. Mixto (dividendos complejos, si primero hay renta fija y luego crecimiento estable se puede utilizar valoración de dividendos, pero no al revés)
2.3.4. adecuado
2.3.4.1. accionista minoritario
2.3.4.2. La empresa se encuentra en etapa de madurez con flujo de caja estable.
2.3.4.3. utilizado para la gestión existente
2.3.5. limitación del modelo de valoración de dividendos
2.3.5.1. Requerir devolución cambiará
2.3.5.2. algunas empresas no pagan el dividendo
2.3.5.3. asumir que los inversores son racionales
2.3.5.4. Ke es menor que g, habrá negativo
2.4. base de flujo de caja descontado (el valor máximo es igual al PV del flujo de caja futuro)
2.4.1. adecuado
2.4.1.1. Teóricamente es el mejor método de valoración, porque se considera PV
2.4.1.2. Se puede utilizar para valorar parte de una empresa.
2.4.1.3. apropiado para valorar el flujo de caja para la nueva propiedad
2.4.2. limitación
2.4.2.1. difícil conseguir la transformación
2.4.2.2. la tasa de descuento, la inflación puede no ser realista
2.4.2.3. Dificultad para valorar el valor de la empresa más allá del período.
2.4.2.4. difícil elegir un horizonte temporal
3. deuda
3.1. deuda irredimible
3.1.1. VM=interés/Kd
3.2. deuda rescatable
3.2.1. MV= Valor de rescate de intereses/Kd
3.2.1.1. Es igual al descuento de intereses y al descuento de principal (si hay prima, se debe sumar prima. Al calcular el interés, es el coeficiente de anualidad y el principal es el coeficiente PV)
3.3. deuda convertible
3.3.1. Ahora calcule el valor de cada bono que se puede convertir en acciones en función de la tasa de crecimiento de la acción (cuántas acciones se pueden canjear por 100 * el valor de mercado de cada acción después del crecimiento)
3.3.1.1. Comparando el tamaño, el método de cálculo es el mismo que el canjeable, solo que el principal final recuperado es diferente.
3.4. preferencia (a perpetuidad)
3.4.1. VM=dividendo/k
Prestar atención a si es cum (a pagar) o ex (ha sido pagado). Si contiene derechos, se deben sumar los intereses del año cero.
Parte E Financiación empresarial
Fuente de financiación
equidad
ANUNCIO
sin obligación de pagar dividendos
no ser pagado
DIS
Alto costo
diluir el control
los dividendos no son deducibles de impuestos
participación preferente (entre acciones y bonos)
Al calcular el apalancamiento: deuda/patrimonio, se calcula como pasivo pero no como patrimonio.
ANUNCIO
el dividendo es solo opcional
no diluyas el control
Puede ser una alternativa si existen límites para un nivel seguro de endeudamiento.
método
tema correcto
ANUNCIO:
simple y relativamente barato
no requieren el consentimiento previo de los accionistas (no es necesario el consentimiento de los accionistas)
Reducir el apalancamiento, aumentar el capital y disminuir la responsabilidad.
mantener el porcentaje de propiedad existente
El accionista tiene la flexibilidad de comprar o no.
dis
a veces indican los problemas de la empresa (siempre indicando falta de dinero)
control diluido
TERP
=Capitalización de mercado total/Número total de acciones (antiguas nuevas)
valor de un derecho=precio de emisión TERP
valor de un derecho por acción existente=TERP-Precio de emisión/cuántas acciones antiguas se intercambian por cuántas acciones nuevas es una por cuatro/4
Opción de compartir
Cuando los accionistas aumentan sus tenencias de acciones, su riqueza no cambia
Cuando los accionistas venden, obtienen el valor de un derecho y su riqueza permanece sin cambios.
Si los accionistas no aumentan sus participaciones, su riqueza disminuirá
colocación (ubicación privada)
ANUNCIO
Costo más bajo porque hay menor publicidad.
mas rapido
DIS
el regulador insiste en una restricción a la venta (hay un período cerrado y no se puede vender)
dilución
la distribución de accionistas puede ser más limitada
oferta pública
Requiere un asegurador de inversiones (banco de inversión), por lo que es más costoso.
cotización en bolsa
las empresas privadas pueden cotizar a través de IPO
ANUNCIO
aumentar la comerciabilidad de la empresa(aumentar la liquidez de la empresa)
facilitar la obtención de más financiación mediante acciones de un gran número de inversores
dis
aparecer en la lista es costoso y requiere mucho tiempo
enfrentar un mayor nivel de regulación
trato de adquisición (adquisición hostil)
VC (capital de riesgo)
Empresa que no cotiza en bolsa (empresa que no cotiza en bolsa) pero con alto potencial, el capital de riesgo proporciona fondos durante 5 a 10 años y espera altos rendimientos.
Finanzas islámicas
riba
Está prohibido, el dinero no puede generar ganancias.
murababa (crédito comercial)
comprar bienes inmediatamente pero con pago diferido(comprar bienes inmediatamente pero con pago diferido)
el banco gana el margen (el banco gana la diferencia de precio)
financiación musharaka (VC)
Cada parte invierte tecnología y capital, y distribuye ganancias y pérdidas en función de la inversión de capital.
mudaraba (financiación de acciones) da-big-equity, da-vencer a los ricos, los ricos están en desventaja
Una persona aporta capital (no puede participar en la operación) y la otra persona aporta tecnología.
Las ganancias se distribuyen de acuerdo con el contrato y las pérdidas las asume únicamente el inversor.
Adecuado para inversiones de capital privado
Ijara (arrendamiento financiero)
El arrendador es responsable del mantenimiento mayor y del seguro.
El arrendatario es responsable del día a día.
sukuk (financiación de deuda)
Dará el capital (propiedad) de la deuda objeto
Más cortos que los bonos regulares
Finanzas islámicas versus finanzas convencionales
islámico
Requiere riesgo y recompensa, beneficio económico compartido entre el proveedor financiero y el usuario (riesgo y recompensa compartidos).
Riba está prohibida
El instrumento financiero debe tener un vínculo directo con el activo tangible subyacente (debe estar vinculado al tema en cuestión).
debe cumplir con la ley Shariah
convencional
no requieren compartir riesgos y recompensas
El interés es la principal forma de retorno.
El instrumento financiero puede estar respaldado por activos o basado en activos.
Financiación para pequeñas y medianas entidades (PYMES)
dificultades
déficit de financiación
brecha de madurez
Falta de financiación a medio plazo
resolviendo
ángulos de negocio (inversores ángeles)
Becas del Gobierno
hacer comercializable la participación (sectores pequeños y medianos)
incentivos fiscales
VCT (fideicomiso de capital riesgo)
suministro de finanzas chian
Costo de las deudas
El costo de capital es la opinión de la empresa, el rendimiento requerido es la opinión del inversor.
WACC
Relación de valor de mercado de acciones * costo Relación de valor de mercado de deuda * costo
=(Ve/Ve Vd)*Ke (Vd/Ve Vd)*Kdat
Préstamo bancario
Kdat=interés bancario*(1-T)
deuda irredimible
kdat=interés*(1-T)/mv
bonos rescatables
(Nota P31)kdat=TIR
convertible
Lo mismo que rescatable, pero la diferencia es que se juzga el valor de cada bono convertido en acciones y se elige que el monto del rescate sea mayor.
parte de preferencia
kp=dividendo/VM
costo de capital
Modelo de valoración de dividendos P0=D0*(1 g)/re-g
Kd=(D0*（1g）/p0)g
suposiciones
El único flujo de caja de los inversores es el dividendo.
el dividendo se paga a perpetuidad
creciendo a tasa fija
no apto para empresa con dividendo cero
g = (cuántos años ha crecido) -1 después del signo raíz del último dividendo/primer dividendo (use esto cuando se le proporcione el año)
g=b*re (use esto para dar el porcentaje)
re=rendimiento sobre el capital, b=1-DPS/EPS(índice de pago de 1 dividendo)
modelo de valoración de activos de capital (CAPM)
riesgo
Riesgo sistemático: el riesgo de que toda la empresa de la misma manera
Riesgo no sistemático: el riesgo que es específico de empresas individuales.
riesgo libre de retorno:deuda pública
Prima de riesgo de acciones: cuanto mayor es el riesgo, mayor es el rendimiento
Teoría de la cartera: reducir el riesgo diversificando las inversiones.
El riesgo sistemático no se puede eliminar. CAPM supone que todo el mundo tiene una cartera perfecta, por lo que sólo se considera el riesgo sistémico.
beta: una medida del riesgo sistémico
ke = tasa de rendimiento libre de riesgo La prima de riesgo correspondiente a la tasa de rendimiento del riesgo sistémico = beta libre de riesgo * (la tasa de rendimiento de todo el mercado libre de riesgo)
ANUNCIO
considerar sólo el riesgo sistemático
relación entre el rendimiento requerido y el riesgo sistemático de forma cuantitativa (forma cuantitativa de estudiar la relación)
Mejor que DVM porque se tienen en cuenta los riesgos sistémicos
DIS
supuestos de mercado perfectos
Supuestos de cartera bien diversificada.
beta no siempre es constante
tasa de descuento especificada por el proyecto
riesgo empresarial y riesgo financiero
todo capital sin riesgo financiero
Beta de activos/beta no adaptada Beta de acciones/beta adaptada
Ba=Ve/Ve Vd*（1-T）*Be
1. El desapalancamiento (pedir Ba) utiliza el 2. El apalancamiento (pedir Be) utiliza el 3.CAPM del nuevo proyecto
Cambios en la industria, use Ve y Vd de la nueva industria para encontrar el nuevo Ba
todo el capital: Ba = Be
No hay necesidad de desapalancar la cantidad de dinero que se ha dado al nuevo Ba, y no hay necesidad de aumentar el apalancamiento de la cantidad de Be que se ha dado al nuevo proyecto.
costo marginal y WACC
MCC es un costo adicional, el rendimiento debe compararse con el costo marginal del capital y no con el costo promedio cuando se puede aceptar un rendimiento esperado superior al requerido.
estructura capital
apalancamiento de operación=contribución/PBIT apalancamiento financiero=Deuda/Patrimonio
Alto apalancamiento: la empresa no sólo no logra generar retornos a los accionistas, sino que tampoco cumple con la obligación de costos entre conjuntos.
Generalmente calculada utilizando MV, la preferencia se cuenta como confiabilidad.
MV=cantidad*precio unitario valor contable=reservas de capital social
ratio de cobertura de intereses = PBIT/pago de intereses
teoría de la estructura de capital
MV=flujo de caja/WACC
La estructura tradicional cree que existe una estructura óptima: prueba una por una
Supuestos: el riesgo empresarial es constante, no hay impuestos, no hay costos de transacción.
No lineal No lineal El WACC aumenta después de desconectarse, el valor de mercado de la empresa aumenta primero y cuando el bono alcanza su máximo, el valor de mercado cae
MM sin impuestos (relación lineal entre costo de capital y riesgo financiero)
Independientemente del nivel de deuda, el MV de la empresa no cambiará, WACC y Kd son dos líneas rectas.
Supuesto: mercado de capitales perfecto, sin costo de dificultades financieras y liquidación.
MM con impuestos
Kdat puede ser deducible de impuestos, el WACC disminuye linealmente, Kd permanece sin cambios y el valor de mercado de la empresa aumenta linealmente.
Mientras más deuda mejor
Teoría del orden jerárquico (teoría de la priorización de la financiación): primero lo interno, primero lo externo, primero la deuda, primero el capital
Minimizar el costo de la emisión 2. Información asimétrica 3. Minimizar el tiempo y los gastos.
Los factores influyen en la elección de la financiación.
1.flujo de efectivo 2.riesgo 3.disponibilidad y vencimiento 4 facilidad de emisión
política de dividendos
dividendos y ganancias retenidas
Utilice las ganancias retenidas como fuente de financiación, los accionistas obtendrán menos dividendos.
teoría del dividendo
Teoría residual: el dividendo sólo se pagará cuando el proyecto tenga un VAN positivo
si hay un VAN positivo, el pago de dividendos reducirá la riqueza potencial de los accionistas.
Teoría de la irrelevancia: MM cree que los dividendos son irrelevantes y que solo las ganancias afectan el valor corporativo (la teoría de MM no se menciona en la gran pregunta)
Relevancia del dividendo: el dividendo declarado puede interpretarse como una señal de los directores a los accionistas sobre las perspectivas futuras de la película.
debido a la asimetría de la información
Los inversores pueden considerar un recorte del dividendo como una señal de que las perspectivas futuras de la empresa son débiles.
Los hechos influyen en la política de dividendos
restricciones legales y de otro tipo
de acuerdo con el requisito legal
liquidez
rentabilidad
la empresa necesita tener suficientes ganancias retenidas para financiar
la necesidad de financiación
el nivel de riesgo financiero
efecto de señalización
Dependen de las expectativas de dividendos del mercado.
efecto clientela
Diferentes inversores tienen diferentes necesidades relacionadas con los ingresos o el crecimiento del capital.
preferencia de liquidez
política de dividendos
dividendo cero
crecimiento estable
empresa con buen funcionamiento y alta tasa de crecimiento
dividendo constante
ratio de pago constante
otros enfoques
emisión de bonificación (emisión de bonos) emisión de bonificación, no se recibieron fondos
indicar confianza en futuros aumentos de ingresos
A medida que aumenta el número de acciones, las EPS disminuirán
dividendos flexibles
Puedes elegir efectivo o más acciones.
recompra de acciones
inseguro de la sostenibilidad de un posible aumento del dividendo en efectivo normal
Usar de vez en cuando
El precio de las acciones aumentará y también el apalancamiento.
prevenir la adquisición (adquisición anti-hostil)
Los accionistas sólo pueden votar para reducir los dividendos pero no para aumentarlos
a largo plazo
riesgo de impago, podría obligar a la liquidación de la empresa
convenios restrictivos
cargo fijo o cargo flotante como garantía
los intereses son deducibles de impuestos
más barato que la financiación mediante acciones
no diluyas el control
cargo fijo o cargo flotante como garantía (cargo flotante fijo)
Corto plazo
sobregiro
flexibilidad
baratura
riesgo de reducción del límite de sobregiro
préstamo a corto plazo
certeza (contrato de préstamo)
barato (menor que el sobregiro)
Convenios restrictivos
Es posible que se requiera pago a plazos
riesgo de reembolso en muy poco tiempo